Lecturas de Economía

Price Dynamics in the Departments of Colombia: Estimation of the Neo-Keynesian Phillips Curve

Resumen: Este artículo explica la dinámica de la inflación en los departamentos de Colombia entre 2009 y 2019, estimando la curva de Phillips neokeynesiana (NKPC, por sus siglas en inglés). Se encuentran diferencias en la explicación de la inflación y se evidencia que la NKPC permite describir la baja probabilidad de cambios en los precios en algunos departamentos, especialmente de la zona central del país. Los coeficientes estimados apoyan la importancia que tiene la inflación esperada en la formación de precios, y con menor importancia el papel de la inflación rezagada (persistencia de la inflación). Esta persistencia de la inflación es un reflejo de las rigideces estructurales que reducen la capacidad de las empresas de un departamento para modificar sus precios en relación con otros. Estas diferencias en los procesos que determinan la dinámica de la inflación entre departamentos tienen implicaciones importantes para la conducción de política monetaria en Colombia. Clasificación JEL: E31, E52, J40, R10.

Abstract: This paper explains the dynamics of inflation in the departmental departments of Colombia between 2009-2019, estimating the Neo Keynesian Phillips curve (NKPC). There are differences in the formation of inflation and evidence that the NKPC allows describing a low probability of changes in prices for departments, mainly in the central zone of the country. The estimated coefficients support the importance of expected inflation on price formation, and less importantly the role of lagged inflation (persistence of inflation). This persistence of inflation is a reflection of structural rigidities, which reduce the ability of firms in one department to modify their prices in relation to others. These differences in the processes that determine the dynamics of inflation between departments have important implications for the conduct of monetary policy in Colombia. Clasificación JEL: E31, E52, J40, R10.

Résumé: Cet article explique la dynamique de l’inflation dans les départements de Colombie entre 2009 et 2019, en estimant la courbe de Phillips néo-keynésienne (NKPC). Nous montrons, d’une part, les différences dans l’explication de l’inflation et, d’autre part, la NKPC permettant de décrire la faible probabilité d’une variation des prix dans certains départements, en particulier dans la zone centrale du pays. Les coefficients estimés confirment l’importance de l’inflation anticipée dans la formation des prix et, dans une moindre mesure, le rôle de l’inflation passée ou persistance de l’inflation. Cette persistance de l’inflation reflète les rigidités structurelles qui réduisent la capacité des entreprises d’un département à modifier leurs prix par rapport à d’autres. Nous concluons que ces différences dans les processus qui déterminent la dynamique de l’inflation entre les départements ont des implications importantes pour la conduite de la politique monétaire en Colombie. Clasificación JEL: E31, E52, J40, R10.

The SPREAD of Interest Rates in Colombia for the Period 2010-2020

Resumen: El SPREAD mide los costos de intermediación del sistema financiero y afecta el crecimiento económico. Este artículo busca evaluar los determinantes del SPREAD para la economía colombiana bajo el esquema de inflación objetivo durante el período 2010-2020. Para ello, se utiliza la metodología de panel de datos dinámico y se estiman varios modelos por medio del método de momentos generalizados (GMM). Los resultados muestran que el entorno macroeconómico -en especial el desempleo- y la eficiencia operacional de las instituciones financieras, son factores importantes para explicar el SPREAD. Además, la concentración de mercado del sistema financiero también es relevante para entender el comportamiento de los costos de la intermediación. Clasificación JEL: C33, E4, G1, G2.

Abstract: The SPREAD is a measure of the financial system intermediation costs and affects economic growth. This article evaluates the SPREAD determinants for the Colombian economy by the period 2010-2020. We use the dynamic data panel methodology and estimate several models with the generalized moment method (GMM). The results show that the macroeconomic environment, especially unemployment, and the operational efficiency of financial institutions are important factors to explain SPREAD. Furthermore, the market concentration of the financial system is also relevant to explain the intermediation costs. Clasificación JEL: C33, E4, G1, G2.

Résumé : Le SPREAD mesure les coûts d’intermédiation dans un système financier et il affecte la croissance économique. Cet article cherche à évaluer les déterminants de SPREAD pour l’économie colombienne, sous un régime de ciblage de l’inflation pour la période 2010-2020. Pour ce faire, nous utilisons la méthodologie des données de panel dynamiques, laquelle permet d’estime plusieurs modèles à travers la méthode des moments généralisés (GMM). Les résultats montrent que l’environnement macroéconomique -en particulier le chômage- et l’efficacité opérationnelle des institutions financières sont des facteurs importants pour expliquer le SPREAD. En outre, la concentration du marché du système financier est également important pour comprendre le comportement des coûts d’intermédiation financière. Clasificación JEL: C33, E4, G1, G2.

Flypaper Effect: The Colombian Municipalities Case for 2000-2017

Resumen: El objetivo de este artículo es probar la presencia del efecto flypaper y del efecto asimetría de reemplazo fiscal en los municipios de Colombia para el periodo 2000-2017. Se consideró un estudio para todas las categorías de municipios y otro solo para los de categoría sexta. Los siguientes datos fueron utilizados: operaciones efectivas de caja, categorización de los municipios e indicadores de población. Debido a las características de los datos, se realizó una estimación econométrica de Prais-Winsten con corrección de autocorrelación AR (1), obteniendo que, para el caso de todos los municipios (1101 en total) no se evidencia el efecto flypaper; no obstante, al analizar los 957 municipios que pertenecen a la categoría sexta (87 % del total), se evidencia la presencia del efecto flypaper y el de asimetría de reemplazo fiscal. Clasificación JEL: H72, H77, P16.

Abstract: This article was elaborated to test the “flypaper effect” and the asymmetry effect of fiscal replacement in the municipalities of Colombia for the period 2000-2017. It was considered a municipalities analysis for all local government and another for the sixth category municipalities. For the analysis were used: effective cash operations, municipalities categorization, and population estimates. A Prais-Winsten econometric estimate was made with autocorrelation correction AR (1), giving the following results: for all municipalities, 1101 in total, the “flypaper effect” is not evident, however, when analyzing the 957 municipalities that belong to the sixth category (87 % of the total), the “flypaper effect” and the asymmetry effect are evident. Clasificación JEL: H72, H77, P16.

Résumé : L’objectif de cet article est de tester la présence de l’effet flypaper et de l’effet de remplacement fiscal asymétrique dans les communes colombiennes pour la période 2000-2017. Une étude a été élaborée en considérant toutes les catégories de communes et une autre étude ne considérant que les communes de la sixième catégorie. Les données suivantes ont été utilisées : opérations de caisse réelles, catégorisation des communes et estimations de population. En raison des caractéristiques des données utilisées, nous utilisons une estimation économétrique du type Prais-Winsten avec correction d’autocorrélation AR (1). Cette estimation permet de constater que, dans le cas de toutes les communes (1101 au total), l’effet flypaper n’est pas évident, tandis que la présence des effets de flypaper et d’asymétrie de remplacement fiscal ont été constatés lorsqu’on considère les 957 communes qui appartiennent à la sixième catégorie (87 % du total). Clasificación JEL: H72, H77, P16.

Presidential Elections and Municipal Development: The Colombian Case (1986-2014)

Resumen: ¿Se puede explicar la probabilidad de votación de un candidato a partir de las condiciones municipales de violencia y desarrollo? Este artículo estudia el impacto del desarrollo económico y la violencia a nivel municipal sobre los patrones de votación en las elecciones presidenciales en Colombia para el período 1986-2014. Se utiliza una metodología de Análisis de Componentes Principales (ACP) y se genera así un índice de votación municipal, el cual se utiliza como insumo principal, junto con variables de desarrollo y violencia municipal en un modelo beta bayesiano. Al final, se concluye que, con mayor nivel de educación y acceso a medios de comunicación de los electores, se aumenta la probabilidad de votar por candidatos de derecha y se disminuye la probabilidad de votar por candidatos liberales. Clasificación JEL: C38, D72, O12, K14.

Abstract: Can the probability of voting for a candidate based on the municipal conditions of violence and development be explain? This paper analyses the impact of economic development and violence at the municipal level on voting patterns in presidential elections in Colombia for the period 1986-2014. It uses Principal Components Analysis (PCA) methodology and generates a municipal voting index, which is used as main input together with municipal development and violence variables in a Bayesian beta model. In the end, it is concluded that with a higher level of education and access to the media, the probability of voting for right-wing candidates increases and the probability of voting for liberal candidates is less likely. Clasificación JEL: C38, D72, O12, K14.

Résumé : Peut-on estimer la probabilité de voter un candidat aux élections présidentielles à partir des conditions de violence et de développement économique des communes? Cet article étudie l’impact du développement et de la violence dans les communes sur les intentions de vote lors des élections présidentielles en Colombie pour la période 1986-2014. Nous utilisons une méthodologie d’analyse en composantes principales (ACP), afin d’estimer un indice de vote municipal qui est ensuite mis en relation avec les variables de développement économique et de violence, à travers un modèle bêta bayésien. Finalement, nous concluons que les niveaux d’éducation plus élevés et l’accès aux médias des électeurs augmentent la probabilité de voter des candidats de droite et diminuent la probabilité de voter des candidats libéraux. Clasificación JEL: C38, D72, O12, K14.

Cognitive Skills and Economic Growth in Colombia. a Departmental Analysis

Resumen: Este artículo estima los efectos de las habilidades cognitivas en el crecimiento económico de 22 departamentos colombianos entre 2000 y 2019. Mediante la construcción de una base de datos con las variables clave de un modelo de crecimiento moderno, se estima la heterogeneidad de dichos efectos en razón de: a) Las diferentes áreas del conocimiento evaluadas en la prueba Saber 11, y b) Las diferentes agrupaciones de departamentos, basadas en las tasas de crecimiento del PIB por habitante y el tamaño de sus economías. Los resultados obtenidos sugieren que el capital humano medido por las habilidades cognitivas tiene gran efecto positivo sobre la tasa de crecimiento económico de los departamentos, mientras que los años de escolaridad muestran un efecto positivo en el ritmo de crecimiento económico, aunque de menor magnitud que el generado por las habilidades cognitivas. Asimismo, las habilidades en matemáticas, lenguaje y ciencias naturales presentan mayores efectos positivos sobre el crecimiento económico y los efectos positivos de las distintas clases de habilidades cognitivas sobre el crecimiento, en general, son mayores en departamentos con tasas más altas de crecimiento que en departamentos económicamente más grandes. Clasificación JEL: A21, C23, I25, O47, O54.

Abstract: This paper estimates the effects of cognitive skills on the economic growth of 22 Colombian Departments between 2000 and 2019. By building a database with key variables of a modern growth model, the heterogeneity of these effects is also estimated due to: a) different areas of knowledge evaluated in Saber 11 tests, and b) different groupings of Departments based on GDP growth rates per inhabitant and size of their economies. Results are obtained such as: i) human capital measured by cognitive skills has a great positive effect on the growth rate of the Departments; (ii) years of schooling show a positive effect on the rate of economic growth, although of a smaller magnitude than that observed in cognitive skills; (iii) skills in mathematics, language and sciences have greater positive effects on growth than others; (iv); the positive effects of different classes of cognitive skills on growth, in general, are greater in Departments with higher rates of growth than in economically larger Departments. Clasificación JEL: A21, C23, I25, O47, O54.

Résumé : Cet article estime les effets des compétences cognitives sur la croissance économique pour 22 départements colombiens entre 2000 et 2019. En construisant une base de données avec les variables clés d’un modèle de croissance, on estime l’hétérogénéité des ces variables en considérant: a) les différents domaines de connaissances évaluées dans le Test Saber 11, et b) les différents regroupements de départements, lesquels sont basés sur les taux de croissance du PIB par habitant et la taille de leurs économies. Les résultats obtenus suggèrent que le capital humain mesuré par les compétences cognitives a un effet positif important sur le taux de croissance économiques des départements, tandis que les années de scolarité montrent un effet positif sur le taux de croissance économique, bien que dans un moindre ampleur que celui généré par les capacités cognitives. De même, les compétences en Mathématiques, en Langues et en Sciences Naturelles ont des effets positifs plus importants sur la croissance économique et les effets positifs des différents types de compétences cognitives sur la croissance, en général, sont plus importants dans les départements ayant des taux de croissance économique plus élevés que dans les départements économiquement plus importants. Clasificación JEL: A21, C23, I25, O47, O54.

Economic Crises and Political [in]stability: Latin American Polities in the Face of the 1930 Great Depression

Resumen: Este artículo analiza la ocurrencia de múltiples golpes de estado en los países de América Latina alrededor del año 1930. Entre 1924 y 1935 hubo diecisiete golpes, los cuales comenzaron con Chile y Honduras, y fueron seguidos por otros países que experimentaron los primeros golpes militares en su historia. Debido a que la expansión económica de América Latina en esa época dependía principalmente de las exportaciones y, por lo tanto, era vulnerable a las crisis externas, la crisis económica mundial de la década de 1930 es sospechosa de haber tenido un impacto negativo en el desempeño económico de la región. Lo anterior pudo haber provocado que los malos resultados económicos hayan socavado la resistencia de las instituciones políticas. Pero también hubo procesos paralelos de incorporación política de trabajadores y campesinos en la región. Para probar estas hipótesis, se utilizaron modelos de regresión logísticos. Se encontró que variables económicas con rezagos y las variables de incorporación política explicarían la inestabilidad política que se suscitó en ese periodo de tiempo, mientras que las de movilización social lo harían en menor medida. Clasificación JEL: H2, N16, N2, N26, P26.

Abstract: This article analyzes the occurrence of multiple coups d’état in Latin American countries around 1930. Between 1924 and 1935 there were seventeen coups which began with Chile and Honduras and were followed by others that experienced the first military coups in their history. Because Latin America’s economic expansion at that time was primarily dependent on exports and was therefore vulnerable to external shocks, the global economic crisis of the 1930s is suspected of having had a negative impact on the economic performance of the region. This may have caused poor economic performance to undermine the resistance of political institutions. But there were also parallel processes of political incorporation of workers and peasants in the region. To assess these hypotheses, we use logistic regression models. We found that economic variables with lags and the incorporation variables would contribute to account for the political instability that arose in that period, while the mobilization variables would do so to a lesser extent. Clasificación JEL: H2, N16, N2, N26, P26.

Résumé : Cet article analyse les coups d’État dans les pays d’Amérique latine autour des années 1930. Entre 1924 et 1935, il y a eu dans cette région dix-sept coups d’État, lesquels ont commencé au Chili et au Honduras. D’autres pays ont connu ensuite leurs premiers coups d’État militaires dans leur histoire. Étant donné que la croissance économique de l’Amérique latine dépendait à l’époque, principalement, des exportations - donc vulnérable aux chocs extérieurs-, la crise économique mondiale des années 1930 est soupçonnée d’avoir eu un impact négatif sur la performance économique de la région. Cela pourrait signifier que les mauvaises performances économiques ont miné la crédibilité des institutions politiques. Mais il y avait également dans la région des processus parallèles d’incorporation politique des ouvriers et des paysans. Afin de tester ces hypothèses, nous utilisons des modèles de régression logistique. Nous montrons que les variables économiques décalées et les variables d’incorporation politique expliqueraient l’instabilité politique qui a eu lieu au cours de cette période, tandis que les variables de mobilisation sociale le feraient dans une moindre mesure. Clasificación JEL: H2, N16, N2, N26, P26.

Wage Inequality of Mexican Immigrants by Type of Job Qualification in the United States

Abstract: The objective of this research is to analyze the characteristics of the labor market insertion of Mexicans by type of qualification and their wage differences in relation to native workers in the United States. The hypothesis is that there is a wage inequality between Mexican migrant workers and native workers, accentuated among skilled workers, due to a segmentation of the U.S. labor market. The methodology used to analyze each of the components that add up to the wage gap between Mexican and native workers is the Ñopo decomposition. The results showed the opposite of what is established by the human capital theory since the wage difference between Mexicans inmigrants and natives by type of job qualification is mostly unexplainable from a statistical point of view and escapes modeling. This means that having citizenship and education does not eliminate the differences between Mexicans and natives. This allows us to accept the hypothesis, except in the case of low-skilled Mexican immigrants, since they have a wage differential in their favor. JEL Classification: F22, J24, J3, J31, J21.

Resumen: El objetivo de este artículo es analizar las características de la inserción laboral por tipo de calificación y las diferencias salariales de los mexicanos inmigrantes, en relación con los trabajadores nativos de Estados Unidos. La hipótesis es que los inmigrantes mexicanos en Estados Unidos tienen salarios precarios en comparación con los trabajadores nativos, mientras que los trabajadores calificados son el grupo más afectado por la subutilización de sus habilidades y la falta de experiencia. La metodología utilizada para analizar cada uno de los componentes que suman la diferencia salarial entre los trabajadores mexicanos y los nativos, es la descomposición de Ñopo. Los resultados mostraron lo contrario a lo establecido por la teoría del capital humano, ya que la diferencia salarial por tipo de calificación laboral de los mexicanos frente a los nativos estadounidenses, permanece en su mayor parte inexplicada desde un punto de vista estadístico y escapa a la modelización. Esto significa que tener ciudadanía estadounidense y educación no elimina las diferencias entre trabajadores mexicanos y nativos. Esto permite aceptar la hipótesis PROPUESTA, excepto para el caso de la población inmigrante de baja calificación, ya que ésta tiene una diferencia salarial a su favor. JEL Classification: F22, J24, J3, J31, J21.

Résumé : L’objectif de cet article est d’analyser les caractéristiques de l’insertion professionnelle par type de qualification et de différences salariales des immigrants mexicains, par rapport aux travailleurs natifs américains. L’hypothèse est que les immigrés mexicains aux États-Unis ont des salaires précaires par rapport aux travailleurs autochtones, tandis que les travailleurs qualifiés constituent le groupe le plus touché par la sous-utilisation de leurs compétences et par le manque d’expérience. La méthodologie util-isée pour analyser chacune des composantes qui s’ajoutent à la différence des salaires entre les travailleurs mexicains et américains est la décomposition de Ñopo. Les résultats ont montré que, contrairement à ce qui est établi par la théorie du capital humain, la différence salariale par type de qualification d’emploi chez les mexicains par rapport aux américains, reste majoritairement inexpliquée d’un point de vue statistique et ceci échappe à la modélisation. Cela signifie que le fait d’avoir la citoyenneté américaine et une éducation, n’élimine pas les différences entre les travailleurs mexicains et autochtones. Ceci permet d’accepter l’hypothèse proposée, sauf pour le cas de la population immigrée peu qualifiée car celle-là a un écart salarial en sa faveur. JEL Classification: F22, J24, J3, J31, J21.

On the Evolution of Manufacturing Production Concentration in Mexican States and its Relationship to Their Level of Economic Complexity

Abstract: We identify a link between the evolution of the concentration of manufacturing production among Mexican states and their level of economic complexity. Our results suggest that the concentration of manufacturing production among the country’s states evolved according to the predictions of standard models of international trade. However, the North American Free Trade Agreement (NAFTA) had a particular effect on each individual state, depending on its economic structure. More complex states, i.e., those more productively diverse and specialized in more sophisticated manufacturing goods, experienced a higher increase in their level of production concentration after NAFTA and were less affected by competition from Chinese exports to the U.S. In contrast, NAFTA had a less significant impact on the production concentration of less complex states, while competition from China halted their move towards greater specialization and even reversed it somewhat. These findings highlight the important role of international trade in shaping the development of the economic structure of Mexican states in the period under analysis. JEL Classification: F15, L60, R11, R12.

Resumen: En este artículo se identifica un vínculo entre la concentración de la evolución de la producción manufacturera y el nivel de complejidad económica de los estados mexicanos. Los resultados sugieren que la concentración de la producción manufacturera de los estados del país evolucionó acorde con las predicciones de los modelos de comercio internacional. Sin embargo, el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) tuvo un efecto particular sobre los estados, dependiendo de su estructura económica. Los estados más complejos, - por ejemplo, aquellos con mayor diversidad productiva y especializados en bienes manufacturados más sofisticados- experimentaron un mayor aumento en su nivel de concentración de producción después del TLCAN y se vieron menos afectados por la competencia de las exportaciones chinas a los EE. UU. Por el contrario, el TLCAN tuvo un impacto menos significativo en la concentración de la producción de los estados menos complejos, en tanto, la competencia de China detuvo su avance hacia una mayor especialización e incluso lo revirtió un poco. Estos hallazgos destacan el importante papel del comercio internacional en la configuración del desarrollo de la estructura económica de los estados mexicanos en el período bajo análisis. JEL Classification: F15, L60, R11, R12.

Résumé: Cet article établit un lien entre la concentration de l’évolution de la production manufacturière et le niveau de complexité économique des états du Mexique. Les résultats suggèrent que la concentration de la production manufacturière des états mexicains a évolué conformément aux prédictions des modèles de commerce international. Toutefois, l’Accord de Libre-Échange Nordaméricain (ALENA) a eu un effet particulier sur les états mexicains, en fonction de leur structure économique. Les états plus complexes - par exemple, ceux dont la diversité productive est plus grande et qui se sont spécialisés dans des produits manufacturés plus sophistiqués - ont connu une plus grande augmentation de leur niveau de concentration de production après la signature de l’Accord. En même temps, ces états ont été moins affectés par la concurrence des exportations chinoises vers les États-Unis. En revanche, l’Accord a eu un impact moins important sur la concentration de la production dans les états le moins complexes, tandis que la concurrence chinoise a stoppé leur évolution vers une plus grande spécialisation et l’a même légèrement diminuée. Ces résultats soulignent le rôle important du commerce international dans le développement de la structure économique des états mexicains au cours de la période analysée. JEL Classification: F15, L60, R11, R12.

Labor Market and Domestic Production: How Men and Women Allocate Their Time

Resumen: El presente artículo analiza la forma como las personas toman decisiones sobre el tiempo que dedican a actividades en el mercado -trabajo remunerado- y a la producción de bienes y servicios domésticos -trabajo no remunerado-. Para esto, se construye un modelo de ecuaciones simultáneas que explica la cantidad de tiempo dedicada a estos dos tipos de actividades. El modelo se estima para hombres y mujeres que tienen empleo en el mercado laboral. Después de corregir algunos problemas econométricos, se encuentra que las decisiones son diferentes para hombres y mujeres. para estas últimas, las variables asociadas con demandas surgidas de la necesidad de producción de bienes y servicios domésticos aumentan el tiempo que ellas dedican a producción de estos, aunque no siempre disminuyendo el tiempo que dedican al mercado laboral. Clasificación JEL: J01, J12, J13, J16, J70, J71.

Abstract: This article analyzes the decisions people make about devoting time to labor market activities (paid labor) and domestic production of goods and services (unpaid labor). This is done with the help of a simultaneous equation model that explains the amount of time devoted to each activity. After dealing with some econometric problems, we obtain results that indicate that men and women make different decisions. In the case of women, variables associated with the demand for domestically produced goods and services play a significant role, increasing the amount of time devoted to these activities, although not always lowering the time for labor market activities. Clasificación JEL: J01, J12, J13, J16, J70, J71.

Résumé : Cet article analyse la façon dont les personnes décident le temps qu’elles consacrent aux activités marchandes -un travail rémunéré- et à la production de biens et de services domestiques -un travail non rémunéré-. Pour ce faire, un modèle d’équations simultanées est construit afin d’expliquer le temps consacré à ces deux types d’activités. Le modèle est estimé sous l’hypothèse selon laquelle les hommes et les femmes sont employés sur un marché du travail. Après avoir corrigé certains problèmes économétriques, on constate que les décisions sont différentes pour les hommes et pour les femmes. Pour ces dernières, les variables associées aux demandes découlant de la nécessité de produire des biens et services domestiques, augmentent le temps qu’elles consacrent à ceux-ci, sans diminuer pour autant le temps qu’elles consacrent au marché du travail. Clasificación JEL: J01, J12, J13, J16, J70, J71.

Evaluation of the Financial Sustainability of the Associative Human Development Credit in the Province of Tungurahua, Ecuador

Resumen: El presente artículo tiene como objetivo analizar a los beneficiarios del crédito de desarrollo humano, modalidad asociativa en el marco de la sostenibilidad financiera. Este análisis se realiza mediante el planteamiento de una propuesta de evaluación que consta de una estimación general del entorno social, ambiental y de bienestar, adjuntado a una evaluación financiera. Dicho análisis se ajusta a métricas enfocadas en el endeudamiento, rentabilidad y gestión, donde la ponderación se realiza mediante el estadístico de efectos fijos y aleatorios ajustado a la prueba de Hausman. Asimismo, el contraste de la información general se justifica mediante un modelo logístico multinomial y con un análisis de correspondencia múltiple (ACM), los cuales permiten mostrar la influencia de las generalidades en la inducción de la sostenibilidad. Los resultados visualizados en un antes y durante el COVID-19 demostraron que la pandemia perjudicó a cerca de los 30 beneficiarios, quienes representan el 29,70 % de la muestra. Adicional a esto, el ACM mostró que el bono variable, la educación secundaria y el rango etario de 30 a 45 años, son circundantes y coadyuvan a la sostenibilidad financiera. Clasificación JEL: I31, I32, Q01.

Abstract: The aim of this article is to analyze the beneficiaries of the Human Development Credit in the framework of financial sustainability, this framing will be done through the approach of an evaluation proposal that will consist of a general estimation of the social, environmental and welfare environment, attached to a financial evaluation, this argument will be adjusted to metrics focused on indebtedness, profitability and management, The weighting will be done by means of the fixed and random effects statistic adjusted to Hausman’s test, likewise, the contrast of the general information will be argued with a multinomial logistic model and Multiple Correspondence Analysis (MCA), which will allow concluding the influence of the generalities in the induction of sustainability; the results visualized in a before and during COVID-19 showed that the pandemic harmed about 30 beneficiaries, which represent 29.70 % of the sustainable sample, in addition to this, the MCA determines that the Variable Bonus, secondary education, age range (30 to 45 years) are surrounding and contribute to sustainability. Clasificación JEL: I31, I32, Q01.

Résumé : L’objectif de cet article est d’analyser les bénéficiaires du crédit de développement humain, modalité associative, dans le cadre de la durabilité financière. Cette analyse est effectuée au moyen d’une évaluation dans les domaines social, environnemental et du bien-être, ainsi qu’une évaluation financière. L’analyse est ajustée aux métriques concernant l’endettement, la rentabilité et la gestion, où la pondération est effectuée au moyen d’un statistique des effets fixes et aléatoires ajustée au test d’Hausman. De même, le contraste de l’information générale est justifié par un modèle logit multinomial et une analyse des correspondances multiples (ACM), lesquels montrent l’influence des généralités sur l’induction de la durabilité financière. Les résultats visualisés avant et pendant le COVID-19, ont montré que la pandémie a porté préjudice à environ 30 bénéficiaires, lesquels représentent un 29,70 % de l’échantillon. En outre, l’AMC montre que le bon variable, l’enseignement secondaire et la tranche d’âge 30 à 45 ans, entourent et contribuent à la durabilité financière. Clasificación JEL: I31, I32, Q01.

Optimal Portfolio Selection Using the Black-Litterman Model With Fuzzy Views

Resumen: En este artículo se implementa un enfoque robusto para la selección óptima de portafolios de inversión, al incorporar los desarrollos del modelo Black-Litterman (BL) y la lógica difusa. Para ello, los retornos esperados, las opiniones del inversor (views) y la matriz de incertidumbre del modelo BL, se redefinen mediante la lógica difusa y se implementa un ejercicio de optimización para un portafolio constituido por acciones del mercado de valores colombiano. Los resultados muestran un desempeño favorable -fuera de muestra- del portafolio, en comparación con el modelo BL tradicional y el modelo media-varianza (MV), lo cual demuestra que el enfoque de lógica difusa permite incorporar información adicional para definir las views y medir la incertidumbre. Clasificación JEL: C61, D81, G11.

Abstract: In this article, a robust approach to the optimal selection portfolio is implemented by incorporating the advances of the Black-Litterman (BL) model and fuzzy logic. To do that, the expected returns, the investor’s opinions (views) and the uncertainty matrix of the BL model are redefined using fuzzy logic and an optimization exercise is implemented for a portfolio of shares in the Colombian stock market. The results show an appropriate performance (out-sample) from the portfolio, in comparison with the traditional BL model and the mean-variance (MV) model, which shows that the fuzzy logic approach allows incorporating additional information to define the views and measure the uncertainty. Clasificación JEL: C61, D81, G11.

Résumé : Cet article propose une approche robuste de la sélection optimale de portefeuille, en intégrant les développements du modèle Black-Litterman (BL) et la logique floue. À cette fin, les rendements attendus, les opinions des investisseurs (les views) et la matrice d’incertitude du modèle BL, sont redéfinis à l’aide de la logique floue. Ensuite, un exercice d’optimisation est mis en œuvre pour un portefeuille composé d’actions sur le marché boursier colombien. Les résultats montrent une performance hors échantillon favorable du portefeuille par rapport au modèle traditionnel BL et au modèle moyenne variance (MV), ce qui démontre que l’approche de la logique floue permet d’incorporer des informations supplémentaires pour définir les views et mesurer l’incertitude. Clasificación JEL: C61, D81, G11.