Revista Finanzas y Política Económica

FACTORING: UNA ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO COMO HERRAMIENTA DE APOYO PARA LAS EMPRESAS DE TRANSPORTE DE CARGA TERRESTRE EN BOGOTÁ

El subsector de transporte terrestre de carga tiene gran influencia en la competitividad de las exportaciones y el movimiento total de mercancías en el país; por lo tanto, a través de esta investigación, se evalúa la factibilidad financiera del factoring en el subsector, mediante el análisis comparativo de escenarios que simulan la utilización de esta herramienta entre 2008 y 2012. Los resultados muestran que la aplicación del factoring en este subsector genera ventajas representadas en la reducción de la rotación de cartera, el aumento en los flujos de caja y la creación de valor para las empresas de la muestra y el agregado del subsector.

The road freight transport sub-sector has a major influence on the competitiveness of exports and the country's overall movement of goods. Accordingly, this research evaluates the financial viability of factoring in the subsector by comparing scenarios that simulate the use of this tool over the 2008-2012 period. The results indicate that the use of factoring offers advantages in terms of reducing turnover, increasing cash flow and creating value for the companies studied, as well as adding value to the sub-sector.

O subsetor de transporte terrestre de carga tem uma grande influência na concorrência das exportações e no movimento total de mercadorias no país; portanto, por meio desta pesquisa, avalia-se a factibilidade financeira do factoring no subsetor, mediante a análise comparativa de cenários que simulam a utilização dessa ferramenta entre 2008 e 2012. Os resultados mostram que a aplicação do factoring nesse subsetor gera vantagens representadas na redução da rotação da carteira, no aumento nos fluxos de caixa e na criação de valor para as empresas da amostra e no agregado do subsetor.

GENERACIÓN DEL VALOR A PARTIR DE LA GERENCIA DEL RIESGO SISTEMÁTICO

Este artículo tiene como propósito profundizar en cómo se conceptualiza la teoría, la aplicación del riesgo, su gestión y valor. Se demostrará cómo los modelos de gerencia del riesgo pueden crear valor a través de la reducción de la tasa de descuento de los flujos de valoración del activo subyacente. La investigación planteará tres modelos de derivados reales: derivados de ventas, derivados de costos y derivados de EBIT. El propósito de estos derivados reales se centrará en la maximización del valor del activo a través de estrategias de reducción del riesgo sistemático (beta). En síntesis, los resultados de esta investigación contradicen uno de los postulados centrales de la gerencia moderna, liderado por C. W. Smith en su bien conocido artículo "Corporative risk management".

This article explores the concept of risk in terms of its theory, application, management and value. The study shows how risk management models can create value by reducing the discount rate of valuation flows of the underlying asset Three models of real derivatives are put forward: sales derivatives, cost derivatives, and EBIT derivatives. These real derivatives focus on maximizing asset value through systematic risk (beta) reduction strategies. In summary, the results of this study contradict one of the central principles of modern management, put forward by C. W. Smith in his well-known article, "Corporate risk management".

Este artigo tem como objetivo aprofundar em como se conceituam a teoria, a aplicação do risco, sua gestão e valor. Demonstra-se como os modelos de gerência do risco podem criar valor por meio da redução da taxa de desconto dos fluxos de avaliação do ativo subjacente. Esta pesquisa propõe três modelos de derivados reais: derivados de vendas, derivados de custos e derivados de EBIT. O propósito desses derivados reais se centralizará na maximização do valor do ativo por meio de estratégias de redução do risco sistemático (beta). Em síntese, os resultados desta pesquisa contradizem uma das premissas centrais da gerência moderna, liderada por C. W. Smith em seu conhecido artigo "Corporative risk management".

ESTIMACIÓN DEL BETA PARA EL SECTOR INMOBILIARIO A PARTIR DEL DESEMPEÑO DE FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA EN COLOMBIA

La creación de fondos de inversión inmobiliaria en Colombia ha abierto posibilidades de diversificación de portafolio a agentes que deseen invertir en el sector inmobiliario sin tener que comprar y administrar finca raíz de forma directa. El comportamiento de estos fondos ha mostrado una rentabilidad promedio superior y una volatilidad menor que la del mercado durante los últimos años. Este artículo aplica el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) y estima varios modelos autorregresivos y de heterocedasticidad condicional, con el fin de calcular el beta de estos fondos como una aproximación a la sensibilidad al riesgo sistemático del sector inmobiliario. Los resultados de las estimaciones muestran que el nivel de riesgo del sector inmobiliario se encuentra muy por debajo del riesgo de mercado, lo cual sugiere que los proyectos inmobiliarios tienen un costo de capital mucho menor que el de determinados proyectos en otros sectores.

The creation of property investment funds in Colombia has made portfolio diversification possible by allowing parties to invest in the property sector without buying and managing real estate directly. In recent years, the behavior of these funds has shown higher average profits and lower volatility than that of the market. This study applies the Capital Asset Pricing Model (CAPM) and estimates various autoregressive models and models of conditional heteroscedasticity, in order to calculate the beta of these funds as an estimate of the property sectors sensitivity to systematic risk. Results show that the risk level of the property sector is far lower than that of the market, suggesting that real estate projects have much lower capital costs than projects in other sectors.

A criação de fundos de investimento imobiliário na Colômbia abriu possibilidades de diversificação de carteira de títulos a agentes que desejarem investir no setor imobiliário sem ter que comprar e administrar compra e venda de imóveis de forma direta. O comportamento desses fundos tem mostrado uma rentabilidade média superior e uma volatilidade menor que a do mercado durante os últimos anos. Este artigo aplica o modelo de avaliação de ativos financeiros (CAPM) e estima vários modelos autorregressivos e de heterocedasticidade condicional a fim de calcular o beta desses fundos com uma aproximação à sensibilidade ao risco sistemático do setor imobiliário. Os resultados das estimações mostram que o nível de risco do setor imobiliário se encontra muito abaixo do risco de mercado, o que sugere que os projetos imobiliários tenham um custo de capital muito menor do que o de determinados projetos em outros setores.

DILEMAS PRESUPUESTALES RELACIONADOS CON EL CAMBIO CLIMÁTICO

The global warming -either it is true or false hypothesis- has been built into the policy making both in national and international level. Public finances are recommended to be involved into the funding of mitigation and adaptation. The purpose of the paper is to gather the challenges and dilemmas implied by the climate change on fiscal spending and revenues, responsibilities and opportunities, balance and debt

El calentamiento global, bien se trate de una hipótesis verdadera o falsa, ha sido incorporado en la elaboración de políticas tanto en el ámbito nacional como internacional. Se recomienda que las finanzas públicas participen en la financiación de la mitigación y la adaptación. La investigación explica los retos y dilemas que implica el cambio climático sobre el gasto fiscal y los ingresos, las responsabilidades y las oportunidades, el equilibrio y la deuda.

O aquecimento global, embora se trate de uma hipótese verdadeira ou falsa, tem sido incorporado na elaboração de políticas tanto no âmbito nacional quanto no internacional. Recomenda-se que as finanças públicas participem do financiamento da sua mitigação e adaptação. O propósito deste trabalho é reunir os desafios e dilemas que a mudança climática implica em relação com o gasto fiscal e os ingressos, as responsabilidades e as oportunidades, o equilíbrio e a dívida.

LAS PRIMAS DE RIESGO DE RENTA VARIABLE EX POST Y LOS CICLOS ECONÓMICOS EN COLOMBIA: UNA INVESTIGACIÓN EMPÍRICA UTILIZANDO LOS FILTROS DE KALMAN Y HODRICK-PRESCOTT

This article investigates the relationship between ex-post Equity Risk Premium (ERP) on the Colombian stock market and the economic cycles observed in the country using methodologies based on the Hodrick-Prescott and Kalman filters. Accordingly, a short-term econometric model is put forward for each filter, incorporating monthly data from 2008 to 2014. This reveals better adjustments in the case of the Kalman filter. Furthermore, the models show that the relationship between variables that reflect economic activity and ERP are counter-cyclical but not simultaneous, with a lag of up to two periods.

Este artículo pretende indagar por la relación existente entre la prima por riesgo ex post (ERP) del mercado accionario colombiano y los ciclos económicos observados para este país, a través de las metodologías del filtro mecánico de Hodrick-Prescott y el filtro de Kalman. Así, se plantea un modelo econométrico a corto plazo para cada uno de los filtros, con información mensual desde 2008 a 2014, lo que permite evidenciar mejores ajustes en el caso Kalman. Los modelos muestran que la relación entre las variables que capturan la actividad económica y la ERP resultó ser contra cíclica pero no contemporánea, con rezagos de hasta dos periodos.

Este artigo pretende questionar sobre a relação existente entre o prêmio por risco ex post (ERP) do mercado acionário colombiano e os ciclos econômicos observados para esse país por meio das metodologias do filtro mecânico de Hodrick-Prescott e do filtro de Kalman. Assim, propõe-se um modelo econométrico de curto prazo para cada um dos filtros, com informação mensal desde 2008 até 2014, o que permite evidenciar melhores ajustes no caso Kalman. Os modelos mostram que a relação entre as variáveis que capturam a atividade econômica e a ERP resultou ser contra cíclica, mas não contemporânea, com atrasos de até dois períodos.

EL CONTROL DE SISTEMAS DINÁMICOS CAÓTICOS EN ECONOMÍA: APLICACIÓN A UN MODELO DE HIPERINFLACIÓN

El presente artículo tiene por objetivo estudiar el control del comportamiento caótico de un sistema dinámico de hiperinflación empleando el método propuesto por Ott, Grebogy y Yorke (1990) (método OGY), el cual busca controlar la dinámica caótica de un sistema perturbando levemente alguno de sus parámetros. El método se ejemplificará por medio de la aplicación logística, y posteriormente se empleará en un modelo de hiperinflación (Punita, 2011) para estabilizar los precios en una órbita estacionaria de periodo uno.

This article examines control of chaotic behavior in a dynamic hyperinflation system using a method proposed by Ott, Grebogi, and Yorke (1990) (OGY method), which seeks to control the chaotic dynamic by slightly perturbing some of the system's parameters. An example of the method is given through logistic application, and it is subsequently applied in a hyperinflation model (Punita, 2011) to stabilize prices in a stationary one-period orbit.

O presente artigo tem como objetivo estudar o controle do comportamento caótico de um sistema dinâmico de hiperinflação por meio do método proposto por Ott, Grebogy e Yorke (1990) -método OGY-, o qual busca controlar a dinâmica caótica de um sistema perturbando levemente algum de seus parâmetros. O método se exemplificará por meio da aplicação logística; em seguida, será empregado num modelo de hiperinflação (Punita, 2011) para estabilizar os preços numa órbita estacionária de período um.

REVISIÓN CRÍTICA DE LOS POSTULADOS CLÁSICOS DEL COMERCIO INTERNACIONAL: UN EJERCICIO EMPÍRICO SOBRE COLOMBIA Y PERÚ

Este artículo presenta una revisión sintética y crítica de los principales postulados clásicos del comercio internacional, a partir de las ideas de Smith (1776) y Ricardo (1817); para ello, se realiza, desde su dimensión descriptiva, las confrontaciones del caso en torno a la difícil validación empírica de sus supuestos teórico-conceptuales y, al tiempo, se desarrolla un ejercicio elemental de validación empírica, propio de un curso de introducción a la economía internacional. En el texto se toman como referencia dos países que se suponen "cercanos": Colombia y Perú, en relación con varios bienes cuyas condiciones de producción, comercialización y consumo se antojan ad hoc como bastante "homogéneas": petróleo, oro, carne de pollo y naranjas.

This article presents a summarized review and a criticism of the principle classic postulates of international trade, based on the ideas of Smith (1776) and Ricardo (1817). The conflicts of the case are described in relation to the difficulty of empirically validating the theoretical-conceptual assumptions and, at the same time, a simple empirical validation exercise is conducted, as found in an introductory course on international economics. The article uses two supposedly "close" countries as reference points-Colombia and Peru-and examines various goods whose production, trade and consumption appear on the surface to be particularly homogenous: oil, gold, chicken meat and oranges.

Este artigo apresenta uma revisão sintética e crítica das principais premissas clássicas do comércio internacional a partir das ideias de Smith (1776) e Ricardo (1817); para isso, realiza-se, a partir de sua dimensão descritiva, as confrontações do caso sobre a difícil validação empírica de seus supostos teórico-conceituais e, ao mesmo tempo, desenvolve-se um exercício elementar de validação empírica, próprio de um curso de introdução à economia internacional. No texto, tomam-se como referência dois países que se supõem "próximos": Colômbia e Peru, em relação com vários bens cujas condições de produção, comercialização e consumo se parecem ad hoc como bastante "homogêneas": petróleo, ouro, carne de frango e laranjas.

EL ACOMPAÑAMIENTO INSTITUCIONAL EN EL DESARROLLO DEL SECTOR CAFETERO COLOMBIANO

En este artículo se hace una revisión del origen, la evolución, la consolidación y la pérdida de dinamismo del sector cafetero en Colombia. En cada uno de estos procesos se presentó un importante acompañamiento institucional, representado básicamente por la Federación Nacional de Cafeteros, que surge como un acuerdo de voluntades entre las dos zonas cafeteras por excelencia del país: la oriental, integrada por Norte de Santander, Santander, Cundinamarca y el oriente del Tolima; y la occidental, conformada por el sur de Antioquia, el Viejo Caldas y el occidente del Tolima. Este trabajo busca revisar y entender los inicios del café en estas zonas -regiones donde se inició la expansión cafetera del país- y las diferencias que se presentan entre ellas. También se intenta determinar la importancia de la Federación en el desarrollo cafetero, así como su papel a lo largo del siglo XX (después de 1930), periodo en que el café colombiano tuvo sus avances más significativos.

This article examines the origin, evolution, consolidation and loss of buoyancy in Colombia's coffee sector. Each of these stages saw institutional accompaniment, basically in the form of the National Federation of Coffee Growers (Federación Nacional de Cafeteros), which emerged as an agreement between the two finest coffee producing areas in the country: the east, comprising Norte de Santander, Santander, Cundinamarca and eastern Tolima; and the west, made up of southern Antioquia, Viejo Caldas, and western Tolima. This study seeks to review and understand the beginnings of coffee production in these areas -the regions where coffee expansion started in Colombia- and the differences between them. It also attempts to determine the importance of the Federation in the development of this sector, as well as its role throughout the 20th century (after 1930), the period in which Colombian coffee made its most important advances.

Neste artigo, faz-se uma revisão da origem, evolução, consolidação e perda de dinamismo do setor cafeeiro na Colômbia. Em cada um desses processos, apresentou-se um importante acompanhamento institucional, representado basicamente pela Federação Nacional de Cafeeiros, que surge como um acordo de vontades entre as duas regiões cafeeiras por excelência do país: o leste, integrado por Norte de Santander, Santander, Cundinamarca e o leste de Tolima; e o oeste, conformado pelo sul de Antioquia, o Viejo Caldas e o oeste de Tolima. Este trabalho pretende revisar e entender os inícios do café nessas regiões -nas quais se iniciou a expansão cafeeira do país- e as diferenças que se apresentam entre elas. Também se tenta determinar a importância da Federação no desenvolvimento cafeeiro, bem como seu papel ao longo do século XX (depois de 1930), período em que o café colombiano teve seus avanços mais significativos.