GARCIA, Fernando    GUIJARRO, Francisco. Crisis bursátil: ¿Es preferible una estrategia de gestión activa o pasiva?. []. , 21, 39, pp.123-132. ISSN 0121-5051.

^les^aLa réplica de índices se ha convertido en una de las estrategias de gestión pasiva más difundidas en la actualidad, apoyada por las críticas que ha recibido la gestión activa en numerosos trabajos académicos. Sin embargo, no se ha analizado si esta técnica es igualmente acertada en periodos de crisis bursátil frente a periodos de bonanza en el mercado. En este trabajo se estudia la relación entre la tendencia del mercado bursátil español y la ineficiencia en el plano media varianza del índice Ibex-35. De los resultados se desprende que la ineficiencia se reduce en periodos con tendencia alcista, y de forma proporcional al aumento en la rentabilidad del índice. Sin embargo, para periodos de tendencia bajista, el descenso de la ineficiencia sólo se produce cuando disminuye la rentabilidad del índice. La interpretación de estos resultados debe hacerse atendiendo a la posición relativa del índice respecto de la cartera de mínimo riesgo global, bajo la hipótesis de que la frontera de media varianza y el índice se mueven en paralelo.^len^aIndex replication has become one of the most common current passive management strategies, supported by criticisms of active management in numerous academic works. However, no analysis has been made to determine if this technique is equally applicable during periods of stock market crisis compared to periods of bonanza in the market. In this work, a study is made of the relationship between trends in the Spanish stock market and inefficiency in the medium plane variance of the Ibex-35 index. The results indicate that inefficiency is reduced during periods when the market shows a tendency to rise, and proportionally to the increase in the profitability of the index. However, during periods of a falling market, the decrease in efficiency only occurs when the profitability of the index decreases. These results must be interpreted in accordance with the relative position of the index compared to the minimum global risk portfolio, under the hypothesis that the medium variance frontier and the index move in parallel fashion.^lfr^aLa réplique des indices est devenue une des stratégies de gestion passive les plus diffusées actuellement, d'autant plus qu'elle a été favorisée par les critiques de la gestion active dans de nombreux travaux académiques. Cependant, une analyse n'a pas été effectuée pour savoir si cette technique est également valable lors de périodes de crise boursière face à des périodes de prospérité du marché. Ce travail réalise une étude de la relation entre la tendance du marché boursier espagnol et l'inefficacité sur le plan de variance moyenne de l'indice Ibex-35. Les résultats démontrent que l'inefficacité se réduit en périodes de tendance à la hausse, et proportionnellement à l'augmentation dans la rentabilité de l'indice. Cependant, pour les périodes de tendance à la baisse, la diminution de l'inefficacité se produit seulement quand la rentabilité de l'indice diminue. L'interprétation de ces résultats doit tenir compte de la position relative de l'indice par rapport au portefeuille de risque minimum global, dans l'hypothèse d'un déplacement parallèle de la limite de variance moyenne et de l'indice.^lpt^aA réplica de índices converteu-se em uma das estratégias de gestão passiva mais difundidas na atualidade, apoiada pelas críticas tem recebido a gestão ativa em numerosos trabalhos acadêmicos. Sem embargo, não se analisou se esta técnica é igualmente adequada em períodos de crise bursátil frente a períodos de bonança no mercado. Neste trabalho estuda-se a relação entre a tendência da bolsa de valores espanhola e a ineficiência no plano de variação média do índice Ibex-35. Dos resultados verifica-se que a ineficiência reduz-se em períodos com tendência de alta, e de forma proporcional ao aumento na rentabilidade do índice. Sem embargo, para períodos de tendência de baixa, o decréscimo da ineficiência só é produzido quando diminui a rentabilidade do índice. A interpretação destes resultados deve ser realizada considerando-se a posição relativa do índice quanto à carteira de mínimo risco global, sob a hipótese de que a fronteira de variação média e o índice caminham em paralelo.

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