GARAY, Urbi    GONZALEZ, Maximiliano. Market segmentation: Venezuelan ADRs. []. , 22, 46, pp.73-86. ISSN 0121-5051.

^len^aThe control on foreign exchange imposed by Venezuela in 2003 constitute a natural experiment that allows researchers to observe the effects of exchange controls on stock market segmentation. This paper provides empirical evidence that although the Venezuelan capital market as a whole was highly segmented before the controls were imposed, the shares in the firm CANTV were, through their american depositary Receipts (ADRs), partially integrated with the global market. Following the imposition of the exchange controls this integration was lost. Research also documents the spectacular and apparently contradictory rise experienced by the Caracas stock exchange during the serious economic crisis of 2003. It is argued that, as it happened in Argentina in 2002, the rise in share prices occurred because the depreciation of the Bolívar in the parallel currency market increased the local price of the stocks that had associated ADRs, which were negotiated in dollars.^les^aLos controles cambiarios impuestos en Venezuela en 2003 constituyen un experimento natural que permite a los investigadores observar el efecto que tales controles tuvieron sobre la segmentación del mercado de capitales. Este trabajo presenta evidencia empírica que sugiere que, aún cuando el mercado de capitales venezolano se encontraba altamente segmentado antes de que se impusieran los controles, las acciones de la empresa CANTV estaban, por medio de sus american depositary Receipts (ADRs o certificados de depósito americanos), parcialmente integrados con los mercados globales. Esa integración se perdió después del establecimiento de los controles cambiarios. La investigación también documenta la espectacular y aparentemente contradictoria alza experimentada por la Bolsa de valores de Caracas durante la severa crisis económica de 2003. Se argumenta que, tal y como fue el caso en Argentina en 2002, el alza en el precio de las acciones fue causado por la depreciación del Bolívar en el mercado paralelo de monedas, lo cual ocasionó un incremento en el precio local de las acciones que tenían ADRs asociados, los cuales se negociaban en dólares.^lfr^aLes contrôles de change imposés au Venezuela en 2003 constituent une expérience naturelle permettant aux chercheurs d'observer l'effet de ces contrôles sur la segmentation du marché de capitaux. Ce travail présente une évidence empirique qui suggère que, bien que le marché de capitaux Vénézuéliens se soit trouvé très segmenté avant l'imposition de ces contrôles, les actions de l'entreprise CANTV étaient partiellement intégrées dans les marchés globaux, par le biais des american depositary Receipts (ADRs ou certificats de dépôt américains). Cette intégration a disparu après l'établissement des contrôles de change. La recherche signale également la hausse spectaculaire et apparemment contradictoire expérimentée par la Bourse de valeurs de Caracas durant la crise économique de 2003. On argumente que, comme pour le cas de l'Argentine en 2002, la hausse du prix des actions a été causée par la dépréciation du Bolivar dans le marché parallèle de la monnaie, entraînant une augmentation du prix local des actions ayant des ADRs associés, ceux-ci étant négociés en dollars.^lpt^aOs controles cambiais impostos na Venezuela em 2003 constituem um experimento natural que permite aos pesquisadores observar o efeito que tais controles tiveram sobre a segmentação do mercado de capitais. Este trabalho apresenta evidência empírica que sugere que, ainda quando o mercado de capitais Venezuelanos se encontrava altamente segmentado antes que se impusessem os controles, as ações da empresa CANTV estavam, por meio de seus american depositary Receipts (ADRs ou certificados de depósito americanos), parcialmente integradas com os mercados globais. Essa integração se perdeu depois do estabelecimento dos controles cambiais. A pesquisa também documenta a espetacular e aparentemente contraditória alta experimentada pela Bolsa de valores de Caracas durante a dura crise econômica de 2003. Argumenta-se que, assim como foi na Argentina em 2002, a alta no preço das ações foi causada pela depreciação do Bolívar no mercado paralelo de moedas, o que ocasionou um aumento no preço local das ações que tinham ADRs associados, os quais se negociavam em dólares.

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