SANDOVAL ALAMOS, Eduardo; VASQUEZ-PARRAGA, Arturo Z    SABAT ARRIAGADA, Rocío. Integración de los Mercados Accionarios de Chile, Colombia y Perú en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). []. , 25, spe, pp.71-84. ISSN 0121-5051.  https://doi.org/10.15446/innovar.v25n1spe.53195.

^les^aEl objetivo de este artículo es evaluar y comparar el grado de integración de los mercados accionarios de Chile, Colombia y Perú, antes y después de la implementación del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). Para este fin se utiliza una versión condicional del CAPM internacional que asume PRSM (precios por riesgo sistemático mundial) constantes versus dos especificaciones alternativas. La primera especificación extiende el modelo base al incorporar variables de segmentación junto al riesgo específico de cada mercado. La segunda extiende la anterior incluyendo los factores documentados por Fama y French (1992). Los resultados señalan que, bajo cualquier especificación utilizada, la estimación del PRSM no presenta diferencias que sean estadísticamente significativas entre los periodos analizados en el estudio. Por otra parte, como anomalía al CAPM internacional se identificó un efecto tamaño significativo en Colombia (y Estados Unidos) antes del MILA, el cual desaparece después de su implementación. Finalmente resultados complementarios indican que, luego de la implementación del MILA, los mercados accionarios relativamente más beneficiados son los de Colombia y Perú, debido a la disminución significativa en su riesgo sistemático, mientras que en Chile no se detectó diferencia alguna ni en el precio ni en la cantidad de riesgo sistemático al comparar los periodos estudiados. Como conclusión se proyecta que un incremento de los participantes y de los volúmenes transados en el MILA incrementarían los beneficios en la región traduciéndose en una caída más efectiva en el PRSM y en el riesgo sistemático de los mercados accionarios participantes.^len^aThe purpose of this paper is to assess and compare the degree of integration of the stock markets of Chile, Colombia and Peru, before and after the implementation of the Latin American Integrated Market (MILA). For this reason, a conditional version of the international CAPM that assumes constant PRSM (prices for world systematic risk) versus two alternative specifications is used. The first specification item extends the base model as it incorporates segmentation variables along with the specific risk of each market. The second, extends the previous one including the factors documented by Fama and French (1992). Results point out that, under any specification used, the estimate of PRSM does not show any statistically significant differences between the periods observed for the study. On the other hand, an anomaly of international CAPM was identified, with a significant effect in Colombia (and the United States) before MILA, which disappears after its implementation. Finally, complementary results state that after the implementation of MILA, the stock markets that received the most benefits are Colombia and Peru, due to the significant reduction of their systematic risk, while no difference was detected in Chile after comparing the periods in terms of price and systematic risk. As a conclusion, it is expected that an increase of participants and the volumes traded in MILA would also increase the benefits in the region, which means a more effective fall in the PRSM and in the systematic risks of the participating stock markets.^lpt^aO objetivo deste artigo é avaliar e comparar o grau de integração dos mercados acionários do Chile, Colômbia e Peru, antes e depois da implementação do Mercado Integrado Latino-americano (Mila). Para isso, utiliza-se uma versão condicional do CAPM internacional que assume PRSM (preços por risco sistemático mundial) constantes versus duas especificações alternativas. A primeira especificação estende o modelo base ao incorporar variáveis de segmentação junto ao risco específico de cada mercado. A segunda estende a anterior e inclui os fatores documentados por Fama e French (1992). Os resultados indicam que, sob qualquer especificação utilizada, a estimativa do PRSM não apresenta diferenças que sejam estatisticamente significativas entre os períodos analisados no estudo. Por outro lado, como anomalia ao CAPM internacional, identificou-se um efeito de tamanho significativo na Colômbia (e nos Estados Unidos) antes do Mila, o qual desaparece após sua implementação. Finalmente, resultados complementares indicam que, depois da implementação do Mila, os mercados acionários relativamente mais beneficiados são os da Colômbia e o do Peru, devido à diminuição significativa em seu risco sistemático, enquanto no Chile não se detectou diferença alguma nem no preço nem na quantidade de risco sistemático ao comparar os períodos estudados. Como conclusão, projeta-se que um aumento dos participantes e dos volumes comercializados no Mila aumentariam os benefícios na região, o que traduziria numa queda mais efetiva no PRSM e no risco sistemático dos mercados acionistas participantes.^lfr^aLe but de cette étude est d'évaluer et de comparer le degré d'intégration des marchés boursiers au Chili, en Colombie et au Pérou, avant et après la mise en œuvre du Marché intégré latino-américain (MILA). À cette fin, on a employé une version conditionnelle constante de la CAPM internationale qui assume des PRSM (prix pour le risque systématique mondial) constants contre deux spécifications alternatives. La première spécification étend le modèle de base en intégrant des variables de segmentation à côté du risque spécifique de chaque marché. La seconde accroît la précédente, en lui insérant les facteurs documentés par Fama et French (1992). Les résultats indiquent que, sous n'importe quelle spécification utilisée, l'estimation des PRSM ne présente pas des différences statistiquement significatives entre les périodes analysées dans l'étude. D'autre part, un effet de taille remarquable a été identifié comme une anomalie au MEDAF international en Colombie (et les Etats-Unis) avant MILA, et qui disparaît après sa mise en œuvre. Enfin, les résultats complémentaires indiquent que, après la mise en œuvre du MILA, les marchés boursiers relativement les plus favorisés sont ceux de la Colombie et du Pérou, en raison de la diminution significative du risque systémique, tandis qu'au Chili, aucune différence n'a été détectée dans le prix ou la quantité de risque systématique lorsque l'on compare les périodes étudiées. En conclusion, il est prévu que l'augmentation des participants et des volumes échangés dans le MILA augmenterait les avantages dans la région, ce qui résulterait en une baisse plus efficace des PRSM et du risque systématique des marchés boursiers participants.

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