Abstract

MEJIA-PELAEZ, Felipe  and  VELEZ-PAREJA, Ignacio. Solução Analítica ao Problema da Circularidade Usando Fluxos de Caixa Descontados. Innovar [online]. 2011, vol.21, n.42, pp.55-68. ISSN 0121-5051.

Neste artigo propomos uma solução analítica ao problema da circularidade entre o valor e o custo de capital. Nossa solução obtém-se a partir de um princípio central das finanças que estabelece uma relação entre o valor atual e o valor, o fluxo de caixa e a taxa de desconto no período seguinte. Derivamos uma formulação geral do valor do patrimônio, P, do custo do patrimônio com dívida, do valor total e do custo médio considerado do capital, WACC sem circularidade. Além disso, comparamos os resultados obtidos usando estas fórmulas com os que resultam da utilização do método de Valor Presente Ajustado, VPA (APV em inglês sem circularidade), e a solução iterativa de circularidade baseada na função de iteração de uma folha de cálculo. Concluímos que todos os métodos produzem o mesmo resultado. A vantagem desta solução é que evita problemas como o uso de métodos manuais (ou seja, o popular "Rolling WACC") ignorando a questão da circularidade, o estabelecimento de uma alavancagem objetiva (target leverage) geralmente constante, com as inconsistências daí derivadas, o uso inapropriado do valor em livros, ou atribuir as diferenças entre os métodos de valoração a erros de arredondamento.

Keywords : valoração de empresas; custo de capital; fluxos de caixa; fluxo de caixa livre; fluxo de caixa de capital; wacc; circularidade.

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