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Innovar
versão impressa ISSN 0121-5051
Resumo
PENA-CEREZO, Miguel Á; RODRIGUEZ-CASTELLANOS, Arturo e IBANEZ-HERNANDEZ, Francisco J. Os determinantes da rentabilidade primária das gratificações de titulação hipotecária: a influência das estruturas "multitranches. Innovar [online]. 2014, vol.24, n.51, pp.127-142. ISSN 0121-5051. https://doi.org/10.15446/innovar.v24n51.41538.
Resumo: Este artigo analisa os determinantes da rentabilidade primária das gratificações de titulação hipotecária (conhecidos na literatura como mortgage backed securities ou MBS), emitidos na Espanha durante o período de 1993 e 2011, período no qual o mercado espanhol chegou a se converter no mais importante da Europa Continental. Os resultados obtidos sobre a análise da população completa de MBS emitidos (262 tranches configurados sobre 94 fundos de titulação) indicam que a estruturação multitranche dos MBS ajudou a reduzir o risco percebido global das emissões dessas gratificações de titulação, mediante a geração de mercados mais completos e a redução dos problemas derivados da existência de assimetrias informativas, implícitas no processo de seleção dos ativos transmitidos por parte da entidade cedente. Essa redução do risco percebido teve um efeito direto sobre a rentabilidade oferecida pelas gratificações de titulação emitidas. Além disso, não se encontram evidências de que a emissão de MBS persiga a transmissão efetiva de riscos. Provavelmente o contrário: as entidades de crédito, geralmente, retêm os tranches de primeiras perdas, o que contribui para a manutenção em níveis muito baixos (abaixo da rentabilidade da dívida soberana) da rentabilidade oferecida pelos MBS. Precisamente, o escasso diferencial oferecido pelas gratificações de titulação se deve a que tranches retidos não oferecem prêmios de rentabilidade ajustadas ao risco inerente.
Palavras-chave : titulação; gratificação de titulação hipotecária; diferencial; rentabilidade primária; tranches; subordinação; informação assimétrica.
