Una rápida interpretación teórica de la relación entre el tipo de cambio y los precios

El tipo de cambio es una variable de importancia en toda economía abierta y su estudio, en particular, ocupa un lugar destacado entre académicos, funcionarios y hacedores de políticas económicas. Se trata de un componente crucial en la transmisión de las acciones de la política cambiaria y en la canalización de los shocks externos a la economía nacional. Las fluctuaciones del tipo de cambio -tanto apreciaciones como depreciaciones- pueden tener distintas repercusiones, positivas o negativas, sobre un determinado país (^{De Gregorio, 2007}).

En cuanto a las de carácter positivo, una parte de la teoría sostiene que pueden tener efectos expansivos en términos de actividad económica y mejorar de forma considerable otras variables como los niveles de exportaciones, las cuentas nacionales y la competitividad. Así, es de esperar que un incremento en el tipo de cambio provoque un alza, en la misma magnitud, de los precios medidos en moneda nacional de los bienes de exportación. Esto implica un desplazamiento positivo de la oferta de los productos comercializados en los mercados internacionales y una elevación del consumo nacional de bienes domésticos. Se entrevé, entonces, un incremento en los niveles de actividad, empleo e ingresos reales (^{Samuelson, 1964}; ^{De Gregorio, 2007}).

No obstante, un grupo importante de investigaciones señalan que estas características no son claramente distinguibles, al menos de forma persistente, en la experiencia cambiaria de las economías emergentes o en vías de desarrollo -especialmente a partir de la década de 1970-. Dichos autores estudian la existencia de diversos canales mediante los cuales un aumento del tipo de cambio no se traduce en un mejor desenvolvimiento económico y sus repercusiones se tornan negativas. De este modo, consideran la incorporación de otras variables de interés como los niveles de precios (Krugman & Taylor, 1976), las heterogeneidades regionales (^{Castillo et al, 2013}), entre otras (^{Miller, 2003}).

En este contexto, la relación que existe entre tipo de cambio y el nivel de precios ocupa un lugar sumamente destacado en la literatura económica. En particular, la atención enérgica brindada a esta dialéctica radica en la importancia que presentan ambas variables sobre el bienestar general de la sociedad y en el hecho de que profundos desalineamientos cambiarios se encuentran asociados a muchos de los brotes inflacionarios que en las últimas décadas han afectado a las economías en desarrollo (^{De Gregorio, 2009}). Así, tal como destacan las contribuciones realizadas por ^{Miller (2003)}, las variaciones del tipo de cambio influyen significativamente sobre el nivel de precios de una economía. En consonancia, dicha incidencia se define como coeficiente de traspaso o simplemente efecto pass-through.

Dado que la fijación de precios se lleva a cabo en tres niveles distintos -precios del importador, precios del consumidor y precios del productor- cada nivel se encuentra afectado por las variaciones de la demanda y de la oferta local y por los shocks externos. De acuerdo con esto, ante una fluctuación del tipo de cambio, sus efectos pueden transferirse entre niveles -del importador al productor o al consumidor y del productor al consumidor- o simplemente ser absorbidos por un nivel en particular. Para el caso en el que la variabilidad del tipo de cambio se traspase a los precios del consumidor, dicho traspaso puede realizarse a través de un canal directo o indirecto (^{Miller, 2003}).

En este sentido, existe una transmisión directa cuando una variación del tipo de cambio incide sobre los precios de los bienes importados. Mientras mayor sea la participación de los bienes de consumo importados sobre la estructura del índice de precios al consumidor (IPC), una variación del precio de esos bienes tendrá una incidencia directa y mayor sobre los precios finales. Del mismo modo, los precios de los bienes de capital y de los insumos importados alteran la estructura de costos de los productores. Para poder soportar estos efectos, los productores terminan transfiriendo dichas variaciones a los consumidores finales (^{Miller, 2003}).

En cambio, una transmisión indirecta ocurre si una variación del tipo de cambio altera los precios relativos entre bienes nacionales y externos. Por ejemplo, una depreciación abarata los productos nacionales respecto a los del resto del mundo y modifica los patrones de gasto de los consumidores al mismo tiempo que fomenta la producción nacional. Sin embargo, en aquellas economías en donde parte de los insumos para la producción local proviene del extranjero, el efecto señalado del tipo de cambio provoca un incremento de los costos de las firmas que socava el estímulo de la producción local otorgada por los menores precios relativos. Del mismo modo, las expectativas y la credibilidad de los agentes económicos respecto al tipo de cambio pueden alterar los planes de inversión y, en consecuencia, influir sobre la demanda agregada. En cualquier situación, tal como señala ^{De Gregorio (2009)}, existe una alta transferencia a precios de los movimientos cambiarios.

En este sentido, las características que asume el efecto traspaso a precios de las fluctuaciones del tipo de cambio dependen de tres aspectos fundamentales. En primer lugar, reviste importancia la magnitud del traspaso, es decir, la proporción de la fluctuación del tipo de cambio que afecta a los precios. Se dice que el traspaso es completo cuando los precios fluctúan en la misma magnitud que el tipo de cambio, y que es incompleto cuando la transferencia a precios es menos que proporcional a la variación cambiara. De igual forma, la magnitud puede variar conforme al tiempo en el que ocurre la fluctuación del tipo de cambio y se observa un efecto tanto a corto como a largo plazo (^{Miller, 2003}).

Otro aspecto fundamental es la velocidad con la que los precios reaccionan ante la variabilidad del tipo de cambio. La velocidad puede ser inmediata o gradual. Tal como indica ^{De Gregorio (2009)}, este es un aspecto central para los hacedores de políticas, dado que cualquier decisión respecto al tipo de cambio puede tener efectos no visibles a corto plazo. Por último, tiene suma importancia la simetría del efecto de traspaso. Es simétrico, si la respuesta de los precios es la misma tanto para apreciaciones como para depreciaciones cambiarias, independientemente de las causas de esas fluctuaciones. En cambio, es asimétrico, si las respuestas de los precios cambian de acuerdo con el movimiento cambiario que ocurra.

Evidencia empírica a nivel internacional

En la literatura económica existe un vasto y variado número de investigaciones que indagan el vínculo entre el tipo de cambio y el nivel de precios. Si bien los estudios son diversos y denotan una evolución en los enfoques metodológicos con los que se aborda la problemática, no logran un consenso conjunto respecto a los determinantes del traspaso de las fluctuaciones del tipo de cambio a los precios domésticos.

En esta línea, a nivel internacional los resultados obtenidos por ^{Larraín y Sachs (1986)} para un grupo de países industrializados y semiindustrializados indican que un alza del tipo de cambio produce una subida considerable de los precios internos. Dicho aumento termina reduciendo el salario real, el consumo y el empleo, y generando fuertes brotes inflacionarios. Conclusiones en la misma dirección son encontradas por ^{Ramos Francia et al. (2012)} para la economía mexicana entre los años 1997-2010. Dichos autores sostienen que la transferencia a precios de un alza del tipo de cambio es alta para el subperiodo 1997-2000. Sin embargo, sus efectos se atenúan a partir del año 2001 cuando el país adopta un esquema de metas de inflación.

Asimismo, ^{Edwards (2006)} lleva a cabo una investigación para un grupo de siete economías de distintos grados de desarrollo -dos avanzadas y cinco emergentes-, a partir del uso de un modelo de regresión. Sus reflexiones ubican al tipo de cambio como una variable crucial en países de menor desarrollo. En este sentido, la volatilidad cambiaria de una economía tiene fuertes incidencias sobre el nivel general de precios y sobre el bienestar general de la sociedad. El autor indica, además, que estos efectos se encuentran estrictamente relacionados con la composición de las canastas exportadoras e importadoras de los países. Resultados similares son hallados por ^{McCarthy (2007)} en un estudio para un conjunto de economías. En efecto, el incremento de los precios a causa de variaciones cambiarias parece haberse acentuado en países menos avanzados a partir de la década de 1990. Por su parte, ^{Gianelli (2011)} encuentra evidencia de la relación entre el tipo de cambio y los precios para el Uruguay. Sus principales conclusiones sugieren un traspaso unitario a muy largo plazo y una caída en la velocidad de transmisión a partir del decenio de 1990.

Ahora bien, la literatura analizada respecto a la problemática a nivel regional se presenta efímera. Se hallan algunos trabajos relevantes para regiones de países europeos, como los del ^{BBVA (2015)} y del ^{European Central Bank (2017)}. Para América Latina se encuentran estudios interesantes realizados para México por ^{Baqueiro et al. (2003)} y ^{Castillo Ponce et al. (2013) 1}. En la totalidad de los casos, las investigaciones destacan que variaciones cambiarias -tanto a la baja o al alza-inciden disímilmente en los precios de las distintas regiones que conforman un país. Entre los múltiples factores de estas discrepancias, los autores resaltan las características socioeconómicas y la configuración de las estructuras productivas regionales -estructuras primarias, industriales, de servicios-, los costos de los insumos de producción -fundamentalmente si se trata de productos que son importados-, el grado de desarrollo infraestructural y de conectividad de las regiones, el poder empresarial para traspasar el incremento de sus costos de producción a los consumidores, la tipología de las relaciones entre productores, proveedores y consumidores, las cualidades de la demanda, el nivel de participación de cada región en el total de las exportaciones nacionales, etcétera.

BREVE CARACTERIZACIÓN REGIONAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA

El término región responde a la noción de un ámbito dispuesto de acuerdo con los intereses u objetivos de quienes lo estudian. En este orden, las regiones componen espacios apropiados y delimitados a partir de ciertos criterios específicos de investigación -geográficos, productivos, institucionales, demográficos, etcétera-. En este caso se consideran los criterios establecidos por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos de la Argentina (INDEC) para la clasificación regional del país. El vasto territorio de la República Argentina se divide en seis regiones según características geográficas, económicas y productivas; ellas son el Gran Buenos Aires (GBA), Pampeana, Noreste (NEA), Noroeste (NOA), Cuyo y Patagonia. Las cuales son altamente heterogéneas y muestran fuertes disimilitudes entre sí (^{Instituto Nacional de Estadísticas y Censos de Argentina [INDEC], 2020}).

En efecto, las regiones Pampeana y GBA se caracterizan por una fuerte agrupación de la actividad fabril, que obedece a factores de localización de los establecimientos industriales y a la existencia de materias primas, disponibilidad de energía, provisión de mano de obra, insumos, etcétera. Igualmente, en ambas regiones se concentra el fuerte de la actividad ganadera y buena parte de la producción agrícola -especialmente oleaginosas³-, de hortalizas y del sector agroindustrial nacional -sector lácteo, de carnes y producción de alimentos-, y se aglutina un alto volumen del total de las exportaciones argentinas (^{INDEC, 2020}).

El NEA, por su parte, se caracteriza por agrupar un número importante de actividades agropecuarias. Entre las principales se encuentran el cultivo del algodón, yerba mate y tabaco. También reviste importancia la actividad forestal. Del mismo modo, se localizan algunas producciones extendidas de la región Pampeana, como la ganadera intensiva y el cultivo de la soya. A su vez, la Patagonia se caracteriza por la abundancia de recursos energéticos, como petróleo y gas, y la producción de ganado y frutales. Por otra parte, el NOA denota un proceso de concentración muy importante de las actividades agropecuarias. Predomina la ganadería extensiva del tipo pastoril y destaca el cultivo de la caña de azúcar, de la vid y del olivo. Sus encadenamientos agroindustriales -producción de azúcar, vinos y mostos, aceites de oliva y aceitunas para mesa-, otorgan cierta sofisticación a la estructura productiva regional. En esta región también tiene suma relevancia la citricultura -limones especialmente- y la presencia de algunas industrias textiles (^{INDEC, 2020}).

Por último, en lo que se refiere a Cuyo, una de las actividades más importantes es el cultivo de la vid y la fabricación de vinos -producto primordial de la región-. En las provincias de Mendoza y San Juan se agrupa el mayor porcentaje de bodegas y viñedos del país. De igual forma, presentan importancia el cultivo del olivo -aunque en menor medida que en el NOA- y de frutales, las actividades forestales y la producción, aunque minúscula, de maquinarias agrícolas (^{INDEC, 2020}). En la Figura 1 se presentan las distintas regiones de la República Argentina.

Fuente: elaboración propia según clasificación propuesta por INDEC.

Figura 1 Regiones de la República Argentina 

Considerando lo desarrollado hasta este punto, y a partir de la caracterización regional de la Argentina, algunos autores como ^{Rofman (2017)}, ^{Day (2014)}, Mazzola (2013) y ^{Azpiazu y Basualdo (2003)} sostienen que al estudiar económicamente las distintas regiones que componen el país, se deben tener en cuenta dos aspectos fundamentales. El primero se refiere a la alta concentración y heterogeneidad caracterizada por la convivencia de diferentes tipos de productores e industrias con escalas productivas, tecnológicas, de rendimientos e inserción internacional discrepantes entre sí. Especialmente, en las denominadas regiones extra-Pampeanas -Cuyo, NOA, NEA y Patagonia-.

Por su parte, el segundo aspecto lo ocupa el tipo de cambio como variable macroeconómica de relevancia. En este sentido, dadas las relaciones descritas entre el tipo de cambio y los precios, a nivel regional dicha correspondencia ha enfrentado diferentes facetas a lo largo del tiempo ocasionando desde periodos de bonanza económica-productiva -como en la posconvertibilidad-, hasta profundas crisis regionales a causa de los incrementos de los costos de producción (^{Azpiazu & Basualdo, 2003}). Es por ello que estos trabajos indican la necesidad de prestar suma atención a esta dialéctica (^{Rofman, 2017}; ^{Day, 2014}; Mazzola, 2013; ^{Azpiazu & Basualdo, 2003}).

Consideraciones importantes sobre el índice de precios al consumidor

Para el IPC se ha obtenido información a nivel nacional y para las seis regiones que componen el país. En este punto es necesario hacer algunas aclaraciones pertinentes. En el año 1924 se registra el primer antecedente de un IPC publicado en la Argentina. Luego se introdujeron diversas modificaciones en cuanto a su metodología de cálculo. Entre las más relevantes están las características socioeconómicas de la población de referencia, la selección de los bienes y servicios que componen las canastas básicas, los métodos de recolección de datos y los métodos de determinación del propio índice (^{INDEC, 2017}).

En el año 2005 se introduce el índice de precios al consumidor nacional (IPCN), que abarca ocho jurisdicciones del país. No obstante, su continuidad se ve truncada en 2008. Un segundo intento de crear un IPC con cobertura regional data del año 2013, cuando se comienza con la publicación del índice de precios al consumidor nacional urbano (IPCNu). Este es descontinuado a fines de 2015. Entre diciembre de 2015 y de 2016 se inicia un proceso de revisión y análisis del relevamiento de precios en conjunto con las distintas direcciones de estadística de las provincias y con la supervisión de organismos internacionales, lo que posibilita, en enero de 2017, la elaboración del vigente IPC con cobertura geográfica⁵.

La relevancia del índice actual se encuentra marcada por su propio alcance, que implica el relevamiento de precios en todo el territorio argentino y que otorga representatividad a todas las regiones -GBA, Pampeana, Cuyo, Noreste, Noroeste y Patagonia-(^{INDEC, 2017}). En la Figura 2 se observan los periodos y los distintos tipos de índices utilizados desde el año 2005. Se advierte que recién en 2017 aparece el IPC con cobertura geográfica nacional, el cual resulta de sumo interés en el presente trabajo.

Fuente: elaboración propia según datos del INDEC.

Figura 2 Índices de precios al consumidor. 

En este contexto, la estrategia metodológica del presente trabajo se elabora considerando las distintas etapas del IPC de la República Argentina y prestando suma atención al índice con cobertura geográfica nacional. De allí la división temporal en dos subperiodos. Por su parte, el planteamiento metodológico se lleva a cabo en dos etapas. En primer lugar, se realiza una caracterización descriptiva general de las dos principales variables analizadas, TCN e IPC, considerando sus aspectos más relevantes a nivel nacional y a nivel regional. Se expone brevemente la evolución del tipo de cambio (TCN) y del índice de precios (IPC), exteriorizando las salvedades señaladas anteriormente respecto al último. Luego se desarrolla el análisis econométrico para indagar la relación estadística existente entre ambas variables.

Planteamiento econométrico

Tal como se mencionó, el testeo estadístico se efectúa a través de dos metodologías. En primer lugar, se lleva a cabo la prueba de cointegración sugerida por ^{Johansen (1988)} y, en segundo lugar, se desarrolla el método propuesto por ^{Vahid y Engle (1993)} denominado prueba de los ciclos comunes.

Cointegración⁶

Las técnicas para trabajar cointegración son ampliamente conocidas en la literatura. Surgen de los aportes realizados por ^{Engle y Granger (1987)}, con el objeto de evitar relaciones de casualidad entre las series temporales utilizadas. Los autores observaron que, al combinar series no estacionarias, si sus residuales son estacionarios, existe entonces una cointegración estadística, lo cual llevaría a aceptar como causales vínculos del tipo casual. En efecto, la cointegración implica que dos o más series temporales compartan una tendencia estocástica común entre ellas.

Además, significa que con una o más combinaciones lineales de variables no estacionarias es posible eliminar la tendencia de los datos. En este sentido, ^{Johansen (1988)} amplía el desarrollo de Engle-Granger. Con base en esta extensión es posible probar tanto el orden de integración de un conjunto de variables como la existencia de una cointegración entre ellas. La metodología de ^{Johansen (1988)} encuentra sustento en el uso de vectores autorregresivos (VAR). Estos se definen como un sistema lineal de ecuaciones estocásticas que permite estudiar la relación existente entre un grupo de series temporales.

Ciclos comunes

Seguidamente, se ilustra la metodología de los ciclos comunes propuesta por ^{Vahid y Engle (1993)}, considerada una extensión de la metodología del marco estadístico de cointegración de Johansen (1991). Supóngase la existencia de un vector de dimensión nxl, estacionario y expresado en primeras diferencias (Ecuación 1):

Siendo C(L) una matriz en el operador de retardo y e un vector nxl estacionario. En el supuesto de que μ es nulo μ = 0), siguiendo a ^{Stock y Watson (1988)} es conveniente expresar la serie original (Ecuación 1) como la suma de sus tendencias (T) y de sus componentes cíclicos (C ). Así, integrando la Ecuación 1 se consigue la Ecuación 2:

Y desarrollando matemáticamente se tiene (Ecuación 3):

En la Ecuación 3, el término de la derecha representa la parte tendencial -T-, mientras que el de la izquierda exhibe la parte cíclica -C-. Asimismo, ^{Stock y Watson (1988)} señalan que el número de tendencias comunes r puede distribuirse entre las variables del vector y. De este modo, la matriz C(1) puede descomponerse en un producto matricial (n(n-r)) a partir de matrices de categoría n-r (A) y n-r (B) (Ecuación 4):

Donde A es una matriz (n(n-r)) de las cargas factoriales con categoría de columna.

En este caso, sí existe cointegración, se tiene que α'C(1) = 0 y la matriz α contiene los r vectores de cointegración. Análogamente, si las series comparten ciclos comunes, se tiene g C*(1) = 0 y la matriz g contiene los s vectores de ciclos comunes o comovimiento (^{Vahid & Engle, 1993}).

Como la metodología de ^{Vahid y Engle (1993)} es una extensión del método de ^{Johansen (1988)}, se encarga de identificar los vectores s -de comovimiento-. Para ello, es necesario estimar canónicamente las correlaciones del sistema λ² y luego plantear una prueba de hipótesis que tenga por hipótesis nula λ² _j = 0; ∀ j ⁼ 1»2,3, -,s. En la hipótesis nula, el estadístico de prueba se distribuye en chi-cuadrada con s ² + snp + sr - sn grados de libertad.

Si se supone que hay s vectores, hay s combinaciones linealmente independientes de los elementos de ∆y_t que no tienen relación de dependencia con respecto a los datos pasados pertinentes. De esta forma, el término residual es estacionario y análogo a la cointegración, y la estimación de los sistemas ecuacionales puede realizarse por medio del método de máxima verosimilitud u otros procedimientos de estimación. Uno recomendable es el de mínimos cuadrados iterativos en tres etapas (MCI).

El testeo econométrico del presente trabajo se lleva a cabo a partir de las metodologías descritas. No se encontró, en principio, evidencia sobre el empleo de algunos de estos herramentales -fundamentalmente el de ciclos comunes- para el caso de la Argentina, aunque sí para otros países de Latinoamérica como el trabajo de ^{Castillo-Ponce et al. (2013)} para México.

Análisis de las divergencias regionales

Considerando el espacio temporal estudiado, se puede inquirir un poco más sobre los resultados obtenidos a partir del análisis de cointegración (Tabla 4). En tanto, a largo plazo, un aumento de un punto porcentual del TCN conlleva un incremento de 0,71 puntos del IPC nacional para todo el periodo indagado -enero de 2005-marzo del 2020-. Al dividir el periodo total en los dos sub-periodos de interés, se tiene que entre enero de 2006 y diciembre de 2016 el efecto del traspaso del tipo de cambio a precios disminuye en 0,19 puntos a nivel nacional -de 0,71 a 0,52-. Del mismo modo, al incluir el IPC con cobertura geográfica vigente desde enero de 2017, el traspaso asciende a 0,55 puntos. Esto indica que un alza del tipo de cambio de un punto porcentual eleva los precios en 0,55 puntos a nivel nacional y manifiesta un traspaso incompleto (^{Miller, 2003}).

No obstante, a nivel regional los resultados son demasiado heterogéneos. Para las regiones Pampeana y GBA, el coeficiente estimado no supera los 0,20 puntos -0,19 y 0,20 respectivamente-. En una situación intermedia se encuentra la región Noreste con un resultado de 0,44. Por su parte, la Patagonia, Noroeste y Cuyo denotan 0,54, 0,57 y 0,59 puntos. Estas dos últimas regiones -NOA y Cuyo- se posicionan por encima de los valores nacionales.

En este sentido, los resultados dejan entrever que los efectos de las fluctuaciones del tipo de cambio sobre los precios son distintos en los niveles regionales. Particularmente, se tiene que para regiones como el GBA y la Pampeana las variaciones del TCN afectan el IPC aproximadamente en 0,24 puntos menos que en la región Noreste y en 0,34, 0,37 y 0,39 puntos menos que en la Patagonia, Noroeste y Cuyo.

Si bien en todos los casos los efectos son menores que la unidad, lo cual tiene concordancia con lo expresado por la literatura (^{De Gregorio, 2009}), sus magnitudes varían considerablemente de región en región y las más afectadas son Cuyo -0,59-, Noroeste -0,57-, Patagonia -0,54- y Noreste -0,44-. En este sentido, y de acuerdo con los resultados obtenidos, se vislumbra como el IPC con cobertura geográfica establece una representación más uniforme que lo ocurrido a nivel nacional. Esto se evidencia en el hecho de que todas las regiones no son iguales entre sí y en que las fluctuaciones de ciertas variables macroeconómicas como el tipo de cambio, tienen incidencias desiguales en cada una de ellas.

Seguidamente, a partir de las pruebas de ciclos comunes -a corto plazo- (Tabla 5), se observa para todo el periodo en análisis -enero 2005-marzo 2020-, un traspaso a precios de una fluctuación del tipo de cambio igual a 0,87 puntos. Para el subperiodo enero 2005-diciembre 2016 se vislumbra una disminución de 0,17 puntos -de 0,87 a 0,70 -. Asimismo, cuando se considera el IPC con cobertura geográfica -enero 2017-marzo 2020- a nivel nacional, los precios responden en 0,81 puntos a variaciones del tipo de cambio. Específicamente, un aumento de unidad porcentual del tipo de cambio eleva los precios a corto plazo en el nivel nacional de forma desproporcionada, pero en una magnitud considerable. El efecto, entonces, resulta mayor que a largo plazo (^{Miller, 2003}).

En lo que respecta a las distintas regiones, nuevamente se encuentran resultados disimiles. En GBA -0,36- y la región Pampeana -0,30- el efecto sigue siendo menor. Para las regiones Noreste y Patagonia se observa una fuerte correspondencia entre el TCN y los precios -0,69 y 0,70 puntos respectivamente-. Sin embargo, en todos estos casos los valores superan notablemente lo encontrado a largo plazo.

De igual forma, los resultados obtenidos para el Noroeste y Cuyo son bastante sugestivos. En primer lugar, el Noroeste exhibe un acentuado coeficiente -0,93-, lo cual demuestra que existe un importante comovimiento cercano a la unidad. Esto implica que a corto plazo una fluctuación del tipo de cambio provoca un incremento considerable del nivel de precios de la región. Particularmente, los cálculos muestran 0,12 puntos por encima del nivel nacional -0,93 frente a 0,81 puntos-. En segundo lugar, es sumamente relevante el resultado no significativo obtenido para la región de Cuyo, en el que se destaca la no existencia de un ciclo común entre las variables a corto plazo. En efecto, lo observado a largo plazo para esta región es demasiado inconsecuente con los hallazgos a corto plazo.

A luz de estos resultados no es sencillo identificar por qué las variaciones cambiarias afectan de manera disímil a los precios de las diversas regiones que integran la Argentina. Aún más complicada es la cuestión de que a algunas zonas las afecte más a corto que a largo plazo o viceversa. Ciertamente, pueden existir múltiples factores que influyen en estos resultados y que escapan de los propósitos de este trabajo. Sin embargo, se puede advertir que las heterogeneidades regionales influyen, de una u otra forma, sobre los canales de traspaso del tipo de cambio hacia los precios.

Según los canales de trasmisión, ante una depreciación cambiaria los costos de los insumos importados utilizados en las producciones se elevan. Es razonable que los productores busquen "apalear" la situación transfiriendo esos incrementos a los consumidores. El único mecanismo plausible es un alza en los precios de los productos. La evidencia encontrada muestra que a largo plazo el canal de traspaso opera de la forma esperada tanto a nivel nacional como a nivel regional (^{Miller, 2003}; ^{Castillo-Ponce et al, 2013}).

A corto plazo los resultados exponen un impacto mayor de las variaciones cambiarias sobre el nivel de precios que a largo plazo. Empero, para la región de Cuyo no se encuentra evidencia de este mecanismo. Una de las tantas explicaciones plausibles que aparece en este sentido, puede ser la base de su economía fuertemente concentrada en torno a un sector productivo en particular: el vitivinícola. Nótese que este último es un escenario cuyas posibilidades podrían ser razonables. No es posible, dado el tipo de análisis de este artículo, establecer las causas precisas de estos resultados. Para ello es necesario un análisis exhaustivo de cada región sobre sus características peculiares; asunto que escapa del alcance del presente trabajo.